牛市来了，怎么应付？

自上世纪五十年代开始，李嘉诚几乎踩对了每一轮的经济周期，赚得盆满钵满。如今96高龄的他，宝刀未老，看好了一个新的赛道，做起了“放贷”生意，也就是私募信贷。9月18日，据全球地产投资笔记，李嘉诚的长江实业集团通过其基金管理公司Orion3与曼哈顿信贷公司Muzinich&Co合作，共同发起了一支私人信贷基金，旨在为基础设施和实物资产提供债务融资。该基金的目标规模在5亿至10亿美元之间，目前已成功筹集超过1.2亿美元的种子资金。

1 火热的“放贷”生意

什么是私募信贷？私募信贷，又称私募债务融资，是指非银机构直接向中小企业或特定项目提供贷款，与银行贷款相平行且互补。

私募信贷有其独有的灵活性与高效性，成为了缓解市场流动性干涸的一剂良药。它不仅能够更快速地响应市场需求，提供定制化贷款方案，还展现了比传统银行更为敏捷的操作模式，精准对接那些因市场波动而急需资金支持的企业或个人，有效填补了当前金融市场的服务空白。而相比一级市场的股权融资相比，借贷不会稀释股份，对企业的干预也更少。

在国内，私募信贷可能还是个新鲜事物，但在海外，它可是火得一塌糊涂。李嘉诚不愧是个嗅觉敏锐的投资者，总能提前嗅到金子的味道。据悉，2023年全球私募信贷管理资产规模已达1.6万亿美元。而早在2022年，KKR就官宣了其首支亚洲直接贷款基金11亿美元的募集，得到了主权财富基金、保险公司和私人投资集团等投资者的大力支持，主要投资标的在澳大利亚和东南亚。信贷也成为了KKR增长最快的部门之一。KKR报告显示，其信贷业务的管理资产规模从去年同期的2330亿美元增长12%，至今年第?季度末的2600亿美元。

贝恩资本也看到了亚太地区私募信贷市场的发展潜力。2022年6月，贝恩资本完成募集第二支亚太地区特殊机会基金——贝恩资本特殊机会亚洲基金II，总资本承诺超20亿美元。黑石甚至为此成立了一个新的部门。去年9月，黑石官网宣布将其企业信贷、资产融资和保险集团整合为一个新部门——黑石信贷保险（BXCI）。该公司目标是在十年内将其信贷资产增加一倍以上，达到1万亿美元。

信贷业务也为黑石带来了可观的收益。例如在2024年第二季度，尽管房地产部门给业绩造成压力，但信贷和私募股权的利润增长在一定程度上抵消了部分负面影响。信贷部门的费用收入增长了29%，可分配收益增长了51%，因为该部门吸收了更多的资金，并从更多的押注中套现。

黑石掌门人苏世民也曾在财报会议上提到，“当今最引注目的方向——私人信贷正长期崛起。”

2 稳扎稳打布局

此外，李嘉诚不仅风向踩得准，这支基金也延续了他一贯的投资风格，步子也迈得稳。

据悉未来该基金，将专注为基础设施和实物资产公司提供债务融资和资本解决方案，支持企业和项目实现能源转型。现阶段主要关注澳大利亚、新加坡、韩国、日本、中国香港、英国和加拿大的机会，未来可能扩大投资到东南亚、中东和欧洲。

基础设施投资可是李嘉诚的强项。一直以来，基建业务就是李嘉诚的核心业务之一。就在上个月，长江基建集团牵头的财团以3.5亿英镑收购了英国32处陆地风电场。而长江基建集团也于8月19日在英国伦敦证券交易所进行第二上市。

而此次的另一主角Orion3虽然低调，但实力不容小觑。这家由李嘉诚长江实业集团战略投资与支持的机构，自2021年成立以来便专注于挖掘全球生态系统中的优质投资机会。其联合创始人Rowena Chu，更是金融界的资深人士，曾在德意志银行担任要职，并主导了多起重大并购与IPO项目，为长江集团的全球化布局立下了汗马功劳。

此外，Muzinich&Co作为一家拥有30余年历史、管理着357亿美元固定收益信贷资产的金融巨头，其专业性与全球网络同样令人瞩目。Muzinich&Co亚太区CEO Andrew Tan指出：“全球正处于关键转折点，对基础设施等领域的投资需求激增。信贷投资者在此过程中扮演着至关重要的角色。”

不过，新兴的私募信贷赛道虽前景广阔，却也暗藏挑战。一方面，它不得不直面来自历史悠久、根基深厚的传统银行体系的竞争威胁，这要求私募信贷市场不断创新服务模式，提升竞争力。另一方面，随着业务规模的日益扩大，如何有效管理风险，确保资产质量与投资者回报，成为了行业发展的核心议题。

牛市来了先涨券商，涨多少，涨多久？手把手教你怎么选！

在持续多重政策利好及重要举措的推动下，短短三个交易日，上证指数从2700多点站稳3000点，彻底引爆市场情绪和信心，连美国对冲基金大佬也在高呼“要买一切中国资产！”

牛市要来了，似乎已经不是疑问句。牛市来了先涨券商是亘古不变的真理，涨多少，持续多久，怎么涨，风云君今天跟大家唠一唠。

牛市如求稳，抱紧两位老大哥就够了！

券商是最纯正的牛市受益股，按照证券会的行业分类，它们都是做“资本市场服务”的，包括期货和投资公司在内，目前共有57家公司被划分到这个三级细分行业。

作为靠天吃饭的行业，券商的收入天然和全市场成交额挂钩，以下图为例2015和2021年市场成交额最高的两年也是券商行业过去十年收成最好的两年。

作为同质化程度最高的业务，风云君曾多次提到，在券商行业，规模即正义，57家上市公司中，谁的经纪业务规模最高？2023年，共有11家券商经纪业务手续费净收入规模超过40亿，老大哥中信证券（600030.SH）当仁不让，超过100亿，名列第一，中信券商也是这些券商中近3个交易日涨幅最高的传统券商。

（红色为24-26三个交易日涨幅）

之所以强调传统券商，是因为草根英雄东方财富（300059.SZ）在这11家券商中涨幅最高，超过30%，基本上相当于1天一个涨10%。值得一提的是东方财富还是众多券商中，唯一在创业板上市的，这也意味着当情绪发酵到位，它每天可以收获更多的涨幅。说到这里，如果你是个稳健性投资者，在牛市中抱紧老大哥中信证券和东方财富就够了。

贯穿牛市头尾，鱼头安全边际最高

数据显示，”资本市场服务”的57只个股中,涨幅最大的是国海证券(000750.SH)和天风证券（601162.SH）,它俩在过去的3个交易日连续收获3个涨停，并在9月27日继续涨停，区间涨幅均在45%左右，有望成为这一时间的龙头。

（来源：市值风云APP）

但有意思的是连续4个涨停板都不能使他俩拿下第一，东方财富虽然4个交易日没有一个涨停板，但截止9月27日收盘，4个交易日的累计涨幅已经超过49%，稳居第一。

（制图：市值风云APP）

接下来我们回顾一下券商板块在上一轮2015年超级牛市的市场表现。

上一轮超级牛市自2014年7月启动至2015年6月15日止，52只个股中有32只都参与其中，其中27只涨幅超100%，17只涨幅超过200%，占比超50%，涨幅最猛的是东方财富，超500%。

正是经此一役，东方财富从一家2013年总营收不到3亿的基金代销公司，成为逆袭核准制时代最成功草根券商“创业模式”。当然，分析历史的最大意义是借鉴而不是照搬，所以我们的合理逻辑是寻找在接下来的波澜壮阔牛市的可能中，寻找新的逆袭者。

而在找到逆袭或者突破者之前，能收获板块平均收益不失为一种明智选择。证券ETF不失为一种稳慎的选择，而证券ETF怎么选，市值风云基金研究院的扛把子紫枫用一句话就概括了，“一般ETF看规模最大的就可以了！”

从图形来看，证券（803203.EI）可以说是从头涨到尾，直到2015年4月份才提前两个月触顶，这意味着只要市场持续走牛，只需坐稳扶好。中信证券在上一轮牛市中上涨172%，排名第25位，涨幅不算突出，但这恰恰为我们对后市行情判断提供了参考下限。

大行情在2015年6月份才结束，而中信证券在2014年12月就基本见顶，这意味着在大牛市中后期以前，头部券商收益明显大于风险。最后，牛市是走出来的，是猜出来的，是赌出来，要做出假设，执行假设，纠正假设，技术菜就多看少动，把握基本盘，技术自信就蝴蝶翩翩，雨露均沾。